В газете «Ведомости» опубликована статья главного директора по финансовым исследованиям ИЭФ Михаила Ершова о проблеме курса рубля.
Снижение спроса сегодня главная беда бизнеса, свидетельствуют опросы РСПП. Очевидно, низкий спрос тормозит экономический рост. Не помогает и низкая инфляция — она не увеличивает спрос и не стимулирует экономическую активность.
Действительно, инфляция достигла минимумов еще в 2017 г. и уже рекордно долго находится на низком уровне. Однако важна не только динамика цен, которую, собственно, показывает инфляция, но и абсолютный их уровень. А он довольно высокий — настолько, что сдерживает рост потребления. Все это говорит о том, что инфляция дает ответ далеко не на все вопросы, связанные с ценами, — есть не менее, а может, и более значимые аспекты. В то же время низкая инфляция — это далеко не всегда гарантия устойчивого роста, что мы видим на примерах и России, и других стран с минимальной инфляцией и минимальным же ростом экономики.
Важную роль в обеспечении экономического роста, естественно, играют процентные ставки. Они наконец стали снижаться. Но экономике это пока помогает слабо. Банки не особо снижают ставки для нефинансового сектора, и поэтому для конечных получателей ставка
На спрос — как потребительский, так и инвестиционный — влияет также курс рубля. С начала года рубль обесценился на 17% и входит в группу наиболее подешевевших валют в мире. Это вносит свой вклад в инфляцию и в итоге будет способствовать сокращению доходов и спроса. Кроме того, волатильность курса вновь возросла. В последние годы рубль вообще часто оказывается одной из наиболее волатильных валют в мире. Это, как и обесценение рубля, сильно мешает бизнесу. Причем многие годы. Об этом говорили еще опросы бизнеса, проведенные РСПП в 2015 г. Об этом же говорят опросы крупного бизнеса, проведенные Deloitte уже в марте 2020 г. Неопределенность курса рубля снижает доверие к нему, также влияя на поведение населения и снижая его экономическую активность.
Определенное давление на курс может оказать отмена репатриации валютной выручки. Разумная либерализация валютного регулирования, конечно, важна, однако отмена репатриации валютной выручки, которая, хоть и будет проходить поэтапно, тем не менее может быть сопряжена с сокращением темпов прироста золотовалютных резервов (ЗВР) и сокращением глубины валютного рынка. Ведь приток валюты на внутренний рынок снизится, и это повысит волатильность курса. Но у нас есть возможности компенсировать такое сокращение — например, посредством уменьшения вложений части средств ЗВР в казначейские или иные иностранные облигации либо другие инструменты в пользу наличной валюты. Регулятор должен быть готов использовать имеющиеся у него рычаги для сохранения стабильности и увеличения доверия к российскому рынку. Необходимо четко транслировать участникам рынка, что он располагает для этого всеми инструментами и возможностями и готов в случае надобности все их использовать. В целом необходимо продолжать способствовать увеличению покупательной возможности домашних хозяйств и всемерно применять стимулирующие возможности бюджета.
Тем более что ресурсы для этого есть. Международные резервы России сегодня в 2,5 раза превышают денежную базу рубля. Теоретически это означает, что вся денежная база может быть стерилизована более чем два раза. На практике это свидетельствует о том, что регулятор может стабилизировать курс и удерживать его на необходимом для экономики уровне, минимизируя его волатильность. Причем задействовать для этого резервы, может, и не придется: регулятору достаточно лишь намекнуть рынку, что он готов при необходимости нормализовать процесс, чтобы сделать его более комфортным для развития экономики. Рынок умеет слушать и умеет понимать.
Действительно, российский рубль — это сегодня одна из наиболее обеспеченных валют. Еще несколько лет назад The Washington Times отмечала, что Россия — страна с валютой, обеспеченной золотом, и лишь вопрос времени, когда она это преимущество реализует. Но это, впрочем, уже другой геоэкономический сценарий.
Подпишитесь на обновления
и узнавайте первыми о новых публикациях