ГлавнаяМедиаАктуальные новостиЧего бояться российским инвесторам до конца года?

Чего бояться российским инвесторам до конца года?

24 сентября 2020

Салихов Марсель Робертович Президент Института, Главный директор по экономическому направлению, к.э.н.

Президент Института Марсель Салихов дал интервью изданию «Yango. Pro» о рисках при снижении цен на нефть.

Что сейчас влияет на нефть?

— Основные факторы, которые оказывают наибольшее влияние на нефтяные цены, на самом деле всё те же — ситуация в мировой экономике (фактор спроса) и реакция предложения в широком смысле (ОПЕК+, инвестиционная активность крупных нефтяных компаний и проч.), — объясняет Марсель Салихов, президент Института энергетики и финансов. — В мае — июне глобальная экономическая активность довольно быстро выросла с карантинных минимумов — быстрее и сильнее, чем многие ожидали. Однако уже в июле — августе наблюдалась постепенная стабилизация на пониженных уровнях. В ряде стран начался рост заболеваемости COVID-19, зачастую перестали действовать программы бюджетного стимулирования — это не позволяет рассчитывать на сценарий быстрого восстановления, который обычно называют V-shaped recovery.

Ключевым краткосрочным фактором цен остается ситуация с коронавирусом, основной риск — масштабная вторая волна пандемии и возвращение карантинных ограничений в крупных экономиках.

С точки зрения предложения соглашение ОПЕК+ продолжает более или менее нормально действовать и оказывать поддержку рынку. Уровень выполнения соглашения остается в пределах 85–90%, что довольно неплохо. Другие производители, в частности сланцевые производители США, сохраняют низкий уровень инвестиционной активности и не увеличивали предложение.

Возможно ли глубокое падение, как в марте?

— Драматическое падение цен на нефть было связано с одновременным действием двух факторов — пандемией короновируса и временным развалом ОПЕК+. Оба фактора были совершенно непонятны рынку в тот момент, уровень неопределенности резко увеличился. Поэтому и произошло то, что произошло, — объясняет Салихов. — Сейчас ситуация изменилась. Существует сценарий «новых волн пандемии», однако эффекты этого более или менее понятны. Существует понимание по поводу ожидаемых сроков выхода вакцин. Восемь проектов вакцин в разных странах находятся в третьей фазе клинических испытаний. То есть речь идет в большей степени о факторе времени. Поэтому уровень неопределенности по коронавирусу значительно снизился по сравнению с мартом. Обвал цен на нефть в марте также значительно «укрепил» стимулы к сотрудничеству в рамках ОПЕК+. Поэтому сценарий падения цен на нефть вновь до $15–20 выглядит очень маловероятным.

Наш базовый прогноз таков: цена Brent останется в текущем диапазоне $40–45 за баррель. Этот уровень в целом устраивает ОПЕК и является достаточно комфортным для потребителей.

Что будет с российской экономикой и финансовыми рынками, если цены все же упадут?

— Из-за сделки ОПЕК+ добыча нефти в России в 2020 году будет на 10% ниже прошлого года. Поэтому приток валюты на валютный рынок и поступлений налогов будет ниже даже при той же цене на нефть, — констатирует Марсель Салихов. — Снижение цен на нефть при прочих равных приводит к сокращению притока валюты на валютный рынок и таким образом — к снижению курса рубля. По нашим текущим оценкам, при снижении цены на нефть до $30, курс RUB/USD будет находиться в диапазоне 80–85. Учитывая масштаб падения цен на нефть, это очень хороший результат. Основным залогом относительной стабильности курса будет политика ЦБ/бюджетного правила: регулятор будет увеличивать продажи валюты из резервов, частично компенсируя сокращение притока по экспортному каналу.

— Так как многие инвесторы воспринимают российский рынок как преимущественно сырьевой в первую очередь, то такая ситуация приведет к переоценке всех финансовых активов, даже формально не связанных с нефтяным сектором. ЦБ в этих условиях точно не будет снижать ключевую ставку и, возможно, будет вынужден пойти на ее повышение, — полагает эксперт.

Банк России заявил, что больше не берет за основу цены на нефть при разработке прогнозных сценариев. Это значит, что нефть для российской экономики больше не важна?

— Действительно, то, что ЦБ отказался использовать цены на нефть в качестве ключевого экзогенного параметра при разработке сценариев, является новацией. Однако в определенной степени это является лукавством, — считает Марсель Салихов. — В «Основных направлениях ДКП ЦБ» говорится, что ключевой развилкой являются «предпосылки относительно темпов фактического и потенциального ВВП в российской и мировой экономике на прогнозном горизонте». Но прогнозные темпы роста мирового ВВП и прогнозные цены на нефть тесным образом связаны между собой. При высоких темпах роста мирового ВВП будут и высокие цены на нефть. При низких темпах роста — низкие цены на нефть. Поэтому речь идет об одном и том же, но просто другими словами. Я думаю, что ЦБ просто хочет отказаться от детального обсуждения ситуации на рынке нефти и в большей степени сосредоточиться на обсуждении макроэкономических факторов. Поэтому была выбрана такая новация. Это мало что значит с точки зрения политики ЦБ и его действий в этих или иных условиях.

— При снижении цен на нефть регулятор будет пытаться действовать так же, как это уже происходило в этом году, — проводить стимулирующую политику снижением ставки, — убежден Салихов. — Ограничением являются девальвационные настроения и ожидания. То есть при сильной девальвации в какой-то момент может начаться паника и «бегство» из рубля, что начинает носить самоподдерживающий характер. Это и есть основной риск для ЦБ. Поэтому, если паники нет, можно снижать ставку, как происходило в этом году. Если начинается паника, приходится повышать ставку даже с ущербом для текущей экономической динамики.

Разумеется, ЦБ также не знает, может ли начаться подобная паника и/или, к примеру, массовый выход иностранцев из позиций в ОФЗ. Это в значительной степени искусство проведения денежно-кредитной политики.

Подписка на новые материалы
На вашу почту будут приходить уведомления о выходе новых материалов на сайте. Мы не передаем адреса почты третьим лицам и не спамим.
Спасибо
Спасибо, Ваша заявка принята!