—татьи
 
  •  ак считать российские ресурсы - переоцененными или недооцененными?

    —татьи,
    23 феврал€ 2003, —татьи

     ак считать российские ресурсы - переоцененными или недооцененными?

    "«ато читал јдама —мита
    » был глубокий эконом,
    “о есть умел судить о том,
     ак государство богатеет,
    » чем живет, и почему
    Ќе нужно золото ему,
     огда простой продукт имеет.
    ќтец пон€ть его не мог
    » земли отдавал в залог".
    ј.—. ѕушкин "≈вгений ќнегин"

    ¬ –оссии по€вилс€ термин "капитализаци€ страны". ≈сть даже нека€ обида на низкую капитализацию, что характерно дл€ страны с недооцененными рынком активами. јктивны спекул€ции, характерные, впрочем, дл€ развивающихс€ стран, про несметные богатства "в нашей земле". ѕолитики примен€ют такой подход дл€ популистских рассуждений о том, что окружающий мир "использует наши природные богатства" за недостаточно высокую цену. —праведлив ли такой подход в современной экономике?

    ќбладать не значит уметь использовать

    ќценка и использование национального богатства - часть общей проблемы накоплени€, формировани€ национальных активов и их использовани€. –осси€ в отличие от стран ÷ентральной и ¬осточной ≈вропы обладает двум€ огромными преимуществами: естественными природными ресурсами и человеческим капиталом. »спользуем мы их плохо, плохо пока и учитываем. Ќо надо €сно понимать: более точна€ оценка потенциального капитала - не повод дл€ взимани€ государством ренты, и без роста производства она не даст увеличени€ текущего дохода ни страны, ни бюджета. ќценка - важна€ задача, но увеличение доходов лежит в области использовани€ элементов богатства в производстве ¬¬ѕ, а дл€ собственников компаний - в повышении капитализации на рынке. Ёто классическа€ проблема раннего капитализма в јнглии - рента собственникам земли сдерживала инвестиции в коммерческое сельское хоз€йство.

    ясность здесь весьма важна, поскольку многие наши —ћ» - что, впрочем, характерно дл€ развивающихс€ стран - делают упор на высокую оценку богатств "в нашей земле". “акой подход примен€етс€ политиками дл€ популистских рассуждений о том, что окружающий мир "использует наши природные богатства" за недостаточно высокую цену. ѕодход архаичен и характерен отсутствием понимани€ реалий мировой экономики. ѕриродные ресурсы и человеческий капитал используютс€ правильно при адекватной экономической системе, твердом (но не назойливом и не дорогом!) госрегулировании и высоком уровне управлени€ компани€ми. Ќа создание национального дохода страны "работает" не потенциальный, а реально задействованный капитал.

    ...Ќо можно рукопись продать


     ритический вопрос - не только состав и оценка богатства, но и контекст, то есть те экономические задачи, в которых национальное богатство €вл€етс€ фактором развити€ экономики страны. Ќациональное богатство складываетс€ из 3 частей: воспроизводимый человеческий капитал, воспроизводимые производственные активы, невоспроизводимые природные ресурсы.

    ¬оспроизводимое богатство - результат капиталовложений в его элементы.  стати, эффективное использование воспроизводимых активов зависит еще от одного вида капитала, который становитс€ в наши дни все более важным, - управленческого.

    ¬ажное разделение - различие между богатством и капитализацией. ¬ активах фирм в основном учитываютс€ производственные активы, хот€ патенты, качество рабочей силы, управленческого капитала также имеют значение. —кажем, в бухгалтерских активах компании может значитьс€ патент за 1 доллар, а капитализаци€ акций быть при этом 100 млн. у.е. ћожет быть и наоборот (к российской практике это зачастую ближе): бухгалтерские активы высокие, они отражают историю вложений, а рыночна€ оценка компании - низка€ из-за плохой конъюнктуры, управлени€, ошибочных инвестиционных решений и т.д.

    Ќедооцененные?

    ¬ –оссии по€вилс€ термин (это, похоже, национальное изобретение) "капитализаци€ страны". ѕо€вилась и обида на низкую капитализацию, что характерно дл€ страны с недооцененными рынком активами. –азумеетс€, в услови€х развитых финансовых рынков суммарна€ капитализаци€ компаний может отражать стоимость производственных активов страны, включа€ запасы природных ресурсов. ¬ развивающихс€ странах и переходных экономиках "справедливую" рыночную оценку компаний трудно получить. Ётому мешает несовершенство институтов собственности и регулировани€, отсутствие истории успешной систематической де€тельности компаний с выплатой дивидендов. Ѕольшое значение имеет и истори€ перепродажи компаний.  рупные сделки по покупке госкомпаний с высокой оценкой (как в јргентине и Ѕразилии в 90-х годах) помогали закрепить соответствующий уровень оценок национальных активов. ѕоследние год-два наши компании продемонстрировали несколько крупных сделок, но истори€ бесплатной приватизации еще т€нетс€. ≈сть противоречие между желанием контролировать 75% акций (и не платить дивидендов) и рыночной стоимостью тех нескольких процентов, которые торгуютс€ на бирже и по которым определ€етс€ капитализаци€. ѕопытки проводить пропагандистские кампании принос€т ограниченный успех. ѕроблема в том, что российский капитал недооценен мировыми финансовыми рынками на пор€док. » масштабы проблемы слишком велики, чтобы она могла быть решена в одиночку одним сектором частной экономики, отраслью или компанией.

    ћозги важнее нефти

    ¬ составе капитала развитых стран природные ресурсы уже не доминируют. ¬ наиболее развитых странах мира, у которых средний объем богатства на душу населени€ составл€ет примерно 250 тыс. долларов (без капитализации компаний!), доминирует человеческий капитал (на уровне 68-76%). –оссийский средний класс, пересел€€сь в јмерику или ≈вропу, "перевозит на себе" примерно 150-200 тыс. долларов капитала на человека, что подтверждаетс€ тем, как удачно наша интеллигенци€ трудоустраиваетс€ за границей.

     ачество производственных активов после переходного кризиса у нас невысоко, а вот человеческий капитал достаточно велик. ѕравда, эффективное использование всех видов капитала оп€ть же зависит от качества государственного и корпоративного управлени€.

    –асчеты известных российских специалистов дают на начало XXI века оценки накопленного богатства в –оссии на уровне 400 тыс. долларов на душу населени€ или даже больше, то есть выше, чем в странах "большой семерки" и ≈— (всего 360 тыс. долларов). ѕредставл€етс€, что это все же не факт, а скорее некий "приз зрительских симпатий". —очетание богатых природных ресурсов и образованной рабочей силы в –оссии дает возможность дл€ очень высоких оценок богатства. Ќо не надо переоценивать значение таких расчетов. ќни скорее подтверждают неэффективность его использовани€: при примерном равенстве богатства на душу населени€ ¬¬ѕ на человека остаетс€ в 9-10 раз ниже, чем в той же группе развитых стран.

    –азум конкуренции

    –осси€ стоит перед серьезной проблемой рационального использовани€ своего национального богатства. Ќо она не решаетс€ каким-либо одним действием или актом государства. »стори€ мира показывает серьезные трудности и неэффективность использовани€ национальных богатств государством - это ограничение доступа к ресурсам бизнеса, усложнение бюрократических проблем, коррупци€ и действи€ в частных рентных интересах под прикрытием громкой фразы. Ќо и предположени€, что частный бизнес легко решит все проблемы, наивны. –аннекапиталистический бизнес может снести и истребить все, что растет или лежит в земле, ради сиюминутных выгод. ѕроблема решаетс€ путем комбинации госрегулировани€, общественного контрол€ и особенно расширени€ доступа бизнеса к ресурсам на конкурентной основе.

    –ыночные реформы могут обеспечить интенсивное и рациональное использование национального богатства при следующих услови€х: широкий конкурентный доступ к ресурсам; €сные, подтверждаемые сделками и судами права собственности; достаточно жесткое, устойчивое, предсказуемое госрегулирование дл€ защиты долгосрочных интересов экономики и общества в целом.

    »нтересы общества несводимы к интересам компаний.  ак интересы государства несводимы к интересам государственного аппарата. ѕоиск равновеси€ между этими крайност€ми составл€ет всю историю капитализма. –осси€ не исключение.

    јвтор - президент јссоциации независимых центров экономического анализа 

    Ѕогатство по регионам мира, 1994 ($ тыс.)

    –егион

    $ тыс. долларов на душу населени€

    ƒол€ в общем богатстве, %

     

    „еловеческие ресурсы

    ѕродуктивные активы

    ѕриродные ресурсы

    —еверна€ јмерика

    326

    76

    19

    5

    —траны ќЁ—– “ихого ќкеана

    302

    68

    30

    2

    «ападна€ ≈вропа

    237

    74

    23

    2

    Ѕлижний ¬осток

    150

    43

    18

    39

    ёжна€ јмерика

    95

    74

    17

    9

    —еверна€ јфрика

    55

    69

    26

    5

    ÷ентральна€ јмерика

    52

    79

    15

    6

     арибские страны

    48

    69

    21

    11

    ¬осточна€ јзи€

    47

    77

    15

    8

    ¬осточна€ и ёжна€ јфрика

    30

    66

    25

    10

    «ападна€ јфрика

    22

    60

    18

    21

    ёжна€ јзи€

    22

    65

    19

    16

    »сточник: "Expanding the Measure of Wealth", World Bank, Washington D.C., 1997, table 3.3, page 25

     омпоненты природных ресурсов, 1994 г. ( %)

    —траны по доходным  лассам

    ќбраба-
    тываема€ земл€

    ѕаст-
    бища

    ƒеловой лес

    ƒругие лесные ресурсы

    «апо-
    ведные терри-
    тории

    ћеталлы, минералы, угле-
    водороды

    ¬ерхний

    41

    15

    10

    4

    11

    19

    ¬ерхний средний

    28

    10

    6

    5

    2

    48

    Ќижний средний

    56

    5

    5

    3

    4

    27

    Ќижний

    80

    4

    3

    2

    2

    4

    »сточник: расчеты автора


    —писок публикаций
 
 
     
Blocked/–Ф–Њ—Б—В—Г–њ –Њ–≥—А–∞–љ–Є—З–µ–љ

IP-–∞–і—А–µ—Б –і–∞–љ–љ–Њ–≥–Њ —А–µ—Б—Г—А—Б–∞ –Ј–∞–±–ї–Њ–Ї–Є—А–Њ–≤–∞–љ –≤ —Б–Њ–Њ—В–≤–µ—В—Б—В–≤–Є–Є —Б –і–µ–є—Б—В–≤—Г—О—Й–Є–Љ –Ј–∞–Ї–Њ–љ–Њ–і–∞—В–µ–ї—М—Б—В–≤–Њ–Љ.

195.22.26.24816.04.201827-31-2018/–Ш–і2971-18–У–µ–љ–њ—А–Њ–Ї—Г—А–∞—В—Г—А–∞

–Ф–Њ—Б—В—Г–њ –Ї –Є–љ—Д–Њ—А–Љ–∞—Ж–Є–Њ–љ–љ–Њ–Љ—Г —А–µ—Б—Г—А—Б—Г –Њ–≥—А–∞–љ–Є—З–µ–љ –љ–∞ –Њ—Б–љ–Њ–≤–∞–љ–Є–Є –§–µ–і–µ—А–∞–ї—М–љ–Њ–≥–Њ –Ј–∞–Ї–Њ–љ–∞ –Њ—В 27 –Є—О–ї—П 2006 –≥. вДЦ 149-–§–Ч "–Ю–± –Є–љ—Д–Њ—А–Љ–∞—Ж–Є–Є, –Є–љ—Д–Њ—А–Љ–∞—Ж–Є–Њ–љ–љ—Л—Е —В–µ—Е–љ–Њ–ї–Њ–≥–Є—П—Е –Є –Њ –Ј–∞—Й–Є—В–µ –Є–љ—Д–Њ—А–Љ–∞—Ж–Є–Є".

–Х—Б–ї–Є –Т—Л —Б—З–Є—В–∞–µ—В–µ, —З—В–Њ –≤–Ї–ї—О—З–µ–љ–Є–µ ip-–∞–і—А–µ—Б–∞ –љ—Г–ґ–љ–Њ–≥–Њ –Т–∞–Љ –Є–љ—В–µ—А–љ–µ—В-—А–µ—Б—Г—А—Б–∞ –≤ "–Х–і–Є–љ—Л–є —А–µ–µ—Б—В—А..." –Є–ї–Є "–†–µ–µ—Б—В—А –і–Њ–Љ–µ–љ–љ—Л—Е –Є–Љ–µ–љ..." –њ—А–Њ–Є–Ј–Њ—И–ї–Њ –њ–Њ –Њ—И–Є–±–Ї–µ, –Є–ї–Є –Њ–љ–Њ –љ–∞—А—Г—И–∞–µ—В –Т–∞—И–Є –Ј–∞–Ї–Њ–љ–љ—Л–µ –њ—А–∞–≤–∞, –њ–Њ–ґ–∞–ї—Г–є—Б—В–∞, –Њ–±—А–∞—Й–∞–є—В–µ—Б—М –љ–µ–њ–Њ—Б—А–µ–і—Б—В–≤–µ–љ–љ–Њ –Ї —Г–њ–Њ–ї–љ–Њ–Љ–Њ—З–µ–љ–љ–Њ–Љ—Г –Њ—А–≥–∞–љ—Г –њ–Њ –Ї–Њ–Њ—А–і–Є–љ–∞—В–∞–Љ –љ–∞ –Є–љ—В–µ—А–љ–µ—В-—Б–∞–є—В–µ —А–µ–µ—Б—В—А–∞.

–Я–µ—А–µ–є—В–Є –љ–∞ —Б–∞–є—В
–£–љ–Є–≤–µ—А—Б–∞–ї—М–љ–Њ–≥–Њ —Б–µ—А–≤–Є—Б–∞ –њ—А–Њ–≤–µ—А–Ї–Є –Њ–≥—А–∞–љ–Є—З–µ–љ–Є—П –і–Њ—Б—В—Г–њ–∞ –Ї —Б–∞–є—В–∞–Љ –Є–ї–Є —Б—В—А–∞–љ–Є—Ж–∞–Љ —Б–∞–є—В–Њ–≤ —Б–µ—В–Є "–Ш–љ—В–µ—А–љ–µ—В"